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专利-议市厅丨联瑞新材曲折创业板征战科创板,二股东和大客户重合研制费用排倒数第四,未来能否完成进口代替?

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专利-议市厅丨联瑞新材曲折创业板征战科创板,二股东和大客户重合研制费用排倒数第四,未来能否完成进口代替?

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进入10月今后,科创板发行审阅节奏显着加速,上交所科创板上市委10日举行第29次审议会议,审议经过深圳普门科技股份有限公司、三达膜环境技能股份有限公司、江苏联瑞新资料股份有限公司3家企业的首发上市请求。

值得注意的是,从10月10日开端到10月18日(依据现在上交所现已发布的布告显现)将共有13家企业承受审阅,审阅密度可谓科创板建立以来的一个顶峰。

据揭露资料显现,联瑞新材成立于2002年,注册资本6448万元,主运营务为硅微粉的研制、出产和出售,首要产品包含结晶硅微粉、熔融硅微粉和球形硅微粉。公司实践操控人为李晓冬。公司产品可广泛使用于电子电路用覆铜板、芯片封装用环氧塑封料以及电工绝缘资料、胶粘剂、陶瓷、涂料等范畴,终端使用于消费电子、汽车工业、航空航天、风力发电、国防军工等职业。

上市崎岖路--曲折创业板回身科创板

联瑞新材的上市路有点崎岖,该公司于2015年1月在新三板挂牌,2017年12月曾企图转板创业板。2018年2月27日收到证监会一次反应定见,且需要在30天内提交书面回复。但是30天内比及的不是反应定见回复,而是停止创业板上市。

半年后,联瑞新材再次进入教导存案阶段。而这一次,在上市板块上,联瑞新材的股东和管理层产生了不合。其时到会和授权到会的股东共15人,持有表决权的股份占公司有表决权股份总数的 87.28%,有关创业板上市的方案遭到100%否决。

随后联瑞新材董事会将方针板块更改为科创板,这才得到全体股东投票经过。联瑞新材也火速向上交所递送了招股书申报稿。可无法的是,两个月后的5月24日,联瑞新材却因审计组织正中珠江被证监会立案查询被间断审阅。联瑞新材曾一度想前方替换审计组织,后因正中珠江履行了复核程序,才未改变,并请求康复审阅。

上会前夕实践操控人发作改变

在本次上会前夕,联瑞新材实践操控人发作改变。此前,联瑞新材4月11日发表的科创板招股书申报稿显现,公司控股股东、实践操控人为李晓冬。李晓冬直接持有联瑞新材26.91%的股份,还经过硅微粉厂直接持有23.26%的股份--硅微粉厂为李晓冬全资一切的个人独资企业,因而李晓冬算计操控联瑞新材50.17%的股份。而李长之的持股份额显现为0.39%。到了9月25日更新的招股书上会稿中,联瑞新材的实践操控人更改为李晓冬、李长之。

实践上,在此前生益科技为联瑞新材的控股股东,之后因为看好李晓冬为首的运营团队,2014年5月将持有36.36%股权转让给李晓冬,李晓冬由此从生益科技处受让取得了联瑞新材的控股权,生益科技退居第二大股东。

为何生益科技转让股权给李晓冬,抛弃对联瑞新材的控股权呢?招股阐明书中,联瑞新材称:“这系依据两边正常合理的商业需求。”

此前买卖地点三轮问询中屡次问及实践操控人问题,联瑞新材前期坚持未将李长之确定为一起实控人,终究在对审阅中心定见执行函的回复中,改确定李长之为公司一起实践操控人,并称是依据其在公司身份和前史位置考虑。

第二大股东稳居榜首大客户

值得一提的是,依据联瑞新材发表的招股书显现,相关方生益科技及部属公司在陈述期内均为联瑞新材的榜首大客户。详细来看,在2019年上半年联瑞新材对生益科技及部属公司的出售收入算计别离为3607.65万元,占运营收入比重为24.82%。而联瑞新材对陈述期内的第二大客户出售收入占比缺乏10%。

针对第二大股东生益科技稳居榜首大客户的现象,资深投融资专家许小恒表明,该现象简单繁殖利益输送等问题。据悉,联瑞新材与生益科技别离处于覆铜板工业链的上下流,生益科技及其操控的公司与联瑞新材不构成同业竞赛联系。不归之森

研制费用两连降,排名倒数第四

招股书显现,2016年至2018年,联瑞新材的研制费用别离为712.53万元、827.32万元、1055.55万元,三年平均值仅为865万元;占当期运营收入的份额别离为4.64%、3.92%、3.8%,近三年研制费用率别离为4.64%、3.92%、3.8%,呈逐年下降趋势。

Wind数据显现,到9月26日,在一切已发表2019年半年度数据的25家科创板企业(包含已上市和已发表申报稿的)中,联瑞新材本年上半年的研制费用率排名倒数第四,泰坦科技、传音控股和长阳科技别离为3.01%、3.32%和3.63%。而职业界可比公司陈述期的研制费用率均值别离为5.11%、5.18%、5.29%和6.03%,均高于联瑞新材。对此,联瑞新材表明,公司研制费用率低于可比公司的原因之一,是上市公司在资金方面具有明显优势。

财务数据显现,2016-2018年联瑞新材完成运营收入别离约为1.54亿元、2.11亿元以及2.78亿元;当期对应完成归属净利润别离约为3270.9万元、4224.89万元以及5836.65万元。2019 年上半年,联瑞新材完成运营收入约 1.45 亿元,同比增加 10.45%,首要原因是运营期内公司球形粉出售增加,推动公司收入规划的增加。同期净利润约 3519 万元,同比增加 34.90%。

华泰证券研讨以为,瑞新材是国内抢先的硅微粉出产企业,硅微粉下流首要对应覆铜板、芯片封装等电子职业使用,以及胶粘剂、涂料等传统范畴,据新思界工业研讨中心计算,2017年国内硅微粉的商场需求量为19.9万吨,CAGR(2015-2017)为10.6%,但现在高端硅微粉的商场占比依然缺乏5%。随同5G继续推动、集成电路国产化率继续提高,硅微粉全体需求有望增加,且高端球形硅微粉占比将提高。现在海外公司占有高端硅微粉商场独占位置,但公司等国内企业已逐渐完成工艺打破,未来有望完成进口代替。

公司估值的中心是未来现金流的折现,显性标准是净利润增速,因而首要对公司选用PE估值法。可比公司为石英股份、菲专利-议市厅丨联瑞新材曲折创业板征战科创板,二股东和大客户重合研制费用排倒数第四,未来能否完成进口代替?利华、国瓷资料和雅克科技,2019、2020年平均PE别离为26倍、20倍。

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